A ordem da dívida: o governo cria uma mentira e a termina acreditando

Quando 2025 começou, o Ministério das Finanças do país relatou que a expiração total de capital e juros no ano totalizaram 29.319 milhões em dólares e 90,1 bilhões em pesos. A dívida em pesos tem vencimentos diferentes ao longo do ano, mas desde fevereiro de 2025 e cada vez mais os prazos são cada vez mais curtos: nas duas propostas de abril, 60% do refinanciamento não excedem 60 dias, quando em 2024 colocaram títulos de dívida em peso que venceram este ano.

Por Horacio Ravelli.

A dívida total em pesos (dos diferentes títulos) em 31 de março, convertida em dólares pelo Ministério das Finanças do país, é de 154.008 milhões de dólares. A taxa nos pesos da proposta de 23 de abril foi de 60% das reformas de 3,9% mensalmente (contra 2,8% em março). E em Bancap (títulos capitalizáveis, que eram os 40% restantes das impulsionações do título da dívida) em janeiro, em março de 2027, 2,65% e 2,05% mensais, respectivamente.

Portanto, a dívida total em pesos ajustada por essa taxa implica um interesse médio de 4,2 bilhões de pesos por mês, quando a despesa mensal da Administração Nacional (em Saúde, Educação, Segurança, Aposentadoria e Pensões, pessoal das forças armadas, em todos os gastos públicos) é de aproximadamente 10,1 bilhões de pesos mensalmente. Se eles não capitalizarem, não podem pagar os juros da dívida em pesos.

Se contarmos a dívida em câmbio, que até 31 de março é de 166.223 milhões de dólares e acumula uma taxa média mensal de 0,58% ao ano, isso implica uma despesa mensal na troca de aproximadamente 1.000 milhões de dólares, dos quais eles pagam uma parte, mas a diferença também deve capitalizar e refinar. Eles não podem pagar os juros da dívida e se acumularem em um valor que cresce exponencialmente.

A imagem financeira e da dívida demonstra a situação difícil. É verdade que o Banco Central não financia diretamente o Tesouro da Nação, mas a base monetária (que é a quantidade de dinheiro criada e colocada em circulação pelo BCRA) cresceu com a administração atual muito mais do que a inflação e o aumento das diferentes taxas de câmbio, dado que emitiu para comprar dólares que o BCRA não reteve (vazamento de capital).

Portanto, é uma mentira que afoga a liquidez para que a população que não possa passar para dólares. Como é também uma mentira, eles precisam de mais liquidez, propõem que os supostos 200.000 milhões de dólares que teoricamente tenham em sua posse e não declararam moradores argentinos, dizendo Kristalina Georgieva e Luis Caputo. Esse governo precisa cobrir os vencimentos e é afogado devido à falta de dólares, o que não obtém investimentos de fluxo comercial ou capital e que só recebe por dívida.

As reservas internacionais, que diminuíram 6.300 milhões de dólares no ano até 11 de abril, recuperaram -se com a generosa contribuição do FMI na terça -feira, 15 de abril, por 12.000 milhões de dólares. As reservas da BCRA são positivas para a dívida do tesouro da nação. Gross Debt that in the management of Milei, until April 2025, increased at 118,483 million dollars, which were used to finance the fiscal deficit of the Alberto Fernández government of 5.62% of GDP (11.3 billion pesos in December 2023), the fiscal fiscal deficit of the BCRA (financial liability constituted by passive passes, Leliq and Notaliq) 22,7 bilhões de pesos e para a capitalização de interesses que não podem ser pagos.

Em 2024, os juros da dívida por 8,6 bilhões de pesos foram pagos e o superávit financeiro final foi de 1,7 bilhão de pesos, mas os interesses foram capitalizados em LECAP e NOCAP por 2,7 bilhões de pesos.

A situação fiscal e financeira deteriora -se rapidamente e o excedente financeiro do primeiro trimestre de 2025 foi de US $ 1,3 bilhão, quando os juros de 3,06 bilhões de pesos foram pagos nesse período e capitalizados nas cartas e notas capitalizáveis ​​(LECAP e NOCAP) e no LEFi por um total de US $ 4,87 bilhões, sum.

O mesmo acontece com a conta corrente do saldo de pagamentos, que é desde julho de 2024 mais negativo, superando as despesas em serviços reais (frete, seguros, royalties ou patentes, turismo, comunicações etc.) e financeiros (interesses de dívidas públicas e privadas, e a volta de serviços públicos no exterior) ao aumento da superplus comercial.

No entanto, o governo está confiante em cobrir os pagamentos da dívida em 2025 a partir da disponibilidade de dólares. E a equipe de economia liderada por Caputo-Bausili garante que o banco central compre reservas quando o dólar tocar a banda do Todo Band-Tode em torno de 1.000 pesos-e que não tem como prioridade para aumentar as reservas internacionais.

Primeiro, desde que o crédito do FMI entrou e nos 13 primeiros dias úteis de liberdade de câmbio, a demanda por ingressos foi superior a 1,8 bilhão de dólares, que o BCRA pagou com as reservas, portanto, não apenas o mesmo não aumentam, mas descem.

But the “story” is another, as the current director of the BCRA Federico Furiase affirms, also a member of Anker Latin America, like the entire main economy of this government: “The treasure already has a part of the July payment, another part of the dollars will buy it to the Central Bank, it is already secured, it is not necessary to go to the market. Then, to have the dollars for next maturities gives us the pattern that the country is going to continue.

Ele acrescentou: “Obviamente, pode haver uma questão eleitoral que aguarda o mercado, mas nunca na história a Argentina teve um superávit fiscal, não há emissão monetária e o banco central é recapitalizado com um regime de flotação da taxa de câmbio”, em referência ao esquema estabelecido em 14 de abril após um acordo com o IMF.

O superávit fiscal, apesar do ajuste brutal da despesa, é uma mentira, porque eles não podem pagar os juros da dívida, eles só conseguem pagar uma parte com receita que excede as despesas, e essa parte é cada vez mais menor.

Em julho, expiram capital e juros da dívida externa por 4,5 bilhões de dólares. Obviamente, eles apostam e concordam com os grandes produtores, colecionadores e profissionais de marketing de grãos para liquidar suas exportações, além de ter a promessa de Scott Best de que os Estados Unidos usariam o fundo de estabilização de troca de seu país para apoiar o governo de Milei.

Far são os momentos em que o Secretário do Tesouro daquele país, Paul O’Neill, disse em 2001 sapateiros, carpinteiros e outros trabalhadores dos EUA não precisam ajudar um país permanentemente deficiente (e, ele deveria ter dito, vazamento de capital).

E com relação ao “campo”, como eles gostam de referência, o estudo de Javier Llorens demonstra que o preço da soja hoje vale 49%menos do que durante a controversa resolução 125. Milho -34%, trigo -48%, girassol -49%e sorgo -33%. E se as mesmas alíquotas suspensas por seis meses das retenções forem reabastecidas, em julho de 2025, e um dólar a 1.000 pesos, a soja cairia para -57%, milho -44%, trigo -55%, girassol -56%e sorgo -43%.

No entanto, a Ciara-CEC relata que comparando o primeiro período de quatro meses de 2024 (após a desvalorização de mais de 100% de dezembro de 2023) com o ano atual, as exportações aumentaram 34,6% (para um total acumulado de 8.659 milhões de dólares).

Obviamente, a configuração dos pools de semeadura que são citados no New York Stock Glencore), Cofco, Oil General Deheza, ACA, FACA, Molinos Agro (Pérez Companc) representam 80% das exportações de grãos e seus derivados.

Essas empresas agro -exportar antes tinham os portos e concentraram a produção, mas ampliaram sua atividade, primeiro à coleção distribuída em todo o país e depois ao aluguel de campos sob os esquemas do sistema financeiro, de modo que têm milhares de hectares sob esse sistema de aluguel, minimizando o investimento no território e geram muito pouco trabalho, porque os trabalhos contratam. Exceto cofco (China Oil and Foodstuffs Corporation), uma empresa estatal chinesa do setor de agro -alimentos e processamento de alimentos, todos os outros fazem parte da sociedade e/ou são financiados com a capital de Manhattan.

A estrutura de custos do setor agrícola, como conseqüência da queda nos preços internacionais, a supervalorização relativa do peso, o aumento de toda energia, o maior peso do frete etc., tornou as taxas de ganho extraordinárias que todo o setor tinha, agora reservado para um segmento de minorias, desaparecer. Uma das consequências é que o ganho construído não permite ser transportador de aluguel para todos os atores.

Isto é: os atores são deixados para a apropriação de um aluguel significativamente diminuído. If this situation is maintained, the effect is and will be devastating: medium and small producers not owners of the soil abandon their activity, investment funds and their visible face (Poles) access the property of the land, a growing part of the grains, they will not be produced in the country but in Paraguay, Bolivia or South of Brazil, as evidence Problems for years, to which “Los Gobo” and Agrofina, Red Surcos, Advanced Fields, Verónica Dairy, Tres Arroyos e assim por diante.

Resumidamente

O governo cria uma mentira e termina que acredita. Com um discurso de maior capitalismo e que apenas os adequados sobrevivem, concentre mais a economia em poucas mãos e movendo os fios a capital financeira de Manhattan, que financia o endividamento porque ele sabe que se recupera e de longe. O governo paga os vencimentos com novas dívidas, o excedente de dólares que não podem ter usado para fortalecer as reservas da BCRA, mas para financiar o comércio de transporte, o que implica maior dívida.

O objetivo final é a Argentina continuar debate e cancelar a dívida externa com a venda de empresas públicas e recursos naturais. Para fazer isso, a Lei 27.742 de “Bases e Punto de Outrenda” promoveu, que contém Rigi e gera um modelo extrativista e financeiro.

Eles pagam a dívida com nossas empresas públicas e nossos recursos naturais e milhões de argentinos são excluídos. Não há ordem macroeconômica. Se houver uma disciplina de empréstimos e escapar.

Horacio Rovelli é formado em economia, professor de política econômica e instituições monetárias e integração financeira regional na Faculdade de Ciências Econômicas (UBA). Ele foi diretor nacional de programação macroeconômica. Analista sênior associado ao Centro Latino -Americano de Análise Estratégica (CLAE).