Principais medidas de inflação estão caindo em seu ritmo mais rápido em 40 anos

Na sexta-feira passada, o Departamento de Comércio divulgou sua atualização mensal sobre renda e gastos pessoais e, como faz todos os meses, o último lançamento, referente a fevereiro, inclui dados sobre uma medida importante da inflação que é observada de perto pelo Fed: as Despesas de Consumo Pessoal ( PCE), tanto em sua versão geral “manchete” quanto em uma variedade de variantes.

Nos últimos dois anos, nos acostumamos a ouvir sobre recordes de inflação; Em junho passado, por exemplo, o Índice de Preços ao Consumidor subiu em sua taxa mais rápida de doze meses – 8,9% – desde o pico da onda de inflação dos anos 1970 e início dos anos 1980, que finalmente chegou ao fim pelo reinado brutal do ex-presidente do Fed, Paul Volcker. dinheiro.

Mas o recorde deste mês é um pouco diferente.

Tradicionalmente. o Fed tem prestado mais atenção ao chamado “PCE central”, uma versão do índice que exclui os preços de alimentos e energia, porque essas categorias voláteis tendem a injetar uma grande dose de ruído nos números.

Mas no ano passado, outra categoria, habitação, também ganhou destaque como um fator de distorção. Isso porque a metodologia utilizada pelos estatísticos do governo mede a tendência dos aluguéis residenciais com uma defasagem bastante longa, uma vez que as locações normalmente congelam as taxas durante o prazo do contrato, normalmente doze meses.

De acordo com uma pesquisa recente do Federal Reserve Bank de Cleveland, se a tendência dos aluguéis for medida usando apenas os contratos recém-assinados (um indicador mais oportuno das pressões de preços), a inflação dos aluguéis caiu drasticamente no terceiro trimestre do ano passado, o período mais recente para o qual os pesquisadores de Cleveland calcularam os números; mas devido ao atraso mencionado, a mudança ainda não apareceu totalmente no componente habitação de índices oficiais de preços como o PCE. Isso obviamente distorce os dados de inflação, e espera-se que a diferença incomumente grande entre o aluguel real e o medido que prevalece atualmente continue pelo resto deste ano.

Para obter um indicador mais confiável do ritmo subjacente da inflação, faz sentido remover a habitação do índice PCE central preferido do Fed, deixando-nos com uma medida que chamarei de PCE central não habitacional.

Quando olhamos para essa métrica, vemos que os números de fevereiro de fato bateram um recorde: o período de doze meses que terminou em fevereiro teve o maior declínio na inflação, relativa aos doze meses anteriores, de qualquer período desde a desinflação de Volcker no início dos anos 1980. Em outras palavras, se pegarmos os quase quinhentos meses desde o ponto mais baixo da desinflação de Volcker em 1982 e os classificarmos pelo declínio (ou aumento) da inflação em doze meses, fevereiro de 2023 chega literalmente ao primeiro lugar.

E para que não haja qualquer suspeita de que isso seja apenas uma peculiaridade dos dados, observe que exatamente o mesmo recorde foi estabelecido pelo Índice de Preços ao Consumidor de fevereiro, divulgado pelo Bureau of Labor Statistics há pouco mais de duas semanas: a queda nos preços não-abrigo o núcleo da inflação foi o maior desde o início dos anos 80.

Enquanto isso, a taxa de desaceleração no crescimento salarial – medida pelo salário médio por hora para trabalhadores de produção e não supervisores – tem flertado com um recorde semelhante: as quedas de janeiro e fevereiro no crescimento salarial de doze meses foram o quarto e o sexto maiores desde o Volcker desinflação (e três dos outros meses principais foram associados às paralisações do COVID-19 na primavera de 2020).

Olhando para a desinflação vertiginosa retratada no gráfico acima, vale a pena relembrar a previsão de longa data de Larry Summers de que a inflação pós-COVID nunca cairia sem um grande aumento na taxa de desemprego gerado por aumentos agressivos nas taxas do Fed. Esses aumentos de juros finalmente chegaram, e é provável que o desemprego aumente – mas nem ele, nem Summers, devem receber o crédito pelo recuo da inflação.