O caso esquecido contra Milton Friedman

Thomas Palley

Bem, a primeira coisa a notar sobre a inflação é que existem muitos tipos diferentes de inflação. Todos eles têm lógicas e efeitos diferentes, e isso é algo que não é ensinado nos livros didáticos, mas deveria ser. Também é algo que a profissão de economista realmente não entende, ou pelo menos não enfatiza o suficiente.

Distingo entre seis tipos principais de inflação. Uma delas é a inflação puxada pela demanda, que é a história de “muito dinheiro perseguindo poucos bens” – essa é a maneira resumida de falar sobre isso.

Uma segunda forma de inflação é a inflação de conflito, que é o conflito entre capital e trabalho sobre a distribuição de renda.

Uma terceira forma de inflação é a inflação do lado da oferta, que diz respeito aos choques globais nos preços das commodities. Aqui, o exemplo clássico são os choques do preço do petróleo da OPEP na década de 1970.

Uma quarta forma de inflação é a inflação importada, quando a inflação é causada pela depreciação da taxa de câmbio e um aumento no preço das importações – e suponho que, na medida em que nossa inflação atual é a inflação da cadeia de suprimentos, ela poderia ser interpretada como adequada esta categoria.

A quinta forma de inflação é o que chamo de inflação alta. Isso geralmente está associado a grandes déficits orçamentários e políticas disfuncionais em que um governo precisa de financiamento, mas não consegue se organizar para se financiar com impostos apropriados;

Por fim, a sexta forma de inflação é a hiperinflação, que é um evento raro. Geralmente está associado a guerras nas quais o lado da oferta da economia foi destruído, ou a estados falidos ou governos cleptocráticos que destruíram as condições para fazer negócios.

A curva de Phillips é sobre a inflação de demanda. As controvérsias levantadas por Milton Friedman foram sobre a curva de Phillips, o que significa que elas são sobre a inflação de demanda.

A história ortodoxa que é contada hoje é que há um trade-off negativo temporário, de curto prazo, entre desemprego e inflação – ou pelo menos que a economia gera um padrão de resultados no curto prazo que se parece com esse trade-off. Mas se os formuladores de políticas tentarem explorar esse trade-off, ele desmoronará e eles serão forçados a voltar ao que é chamado de taxa natural de desemprego – só que agora com uma taxa de inflação mais alta do que antes e sem redução no desemprego.

Basicamente, essa visão é o legado de Milton Friedman. Embora eu critique a visão de Friedman, ainda acho que ele deu uma contribuição importante. Ele se concentrou nas questões que estavam em jogo, quais sejam: como são definidos os salários, qual é o papel das expectativas de inflação e se existe um trade-off sistemático entre inflação e desemprego que possa informar a política, especialmente a política monetária. Ele prestou um serviço ao estruturar o argumento. O problema é que acho que Friedman saiu do lado errado desse argumento.